互联网是一个不可避免的欺诈历史

dckingge 2020-04-23 10:30 4055

摘要:如何在结构市场中进行投资布局新浪金融和金融工作室邀请基金经理在网上演绎市场。两天前,即2012年7月18日,新东方刚刚宣布收到美国证券交易所(SEC)的一封信...

如何在结构市场中进行投资布局 新浪金融和金融工作室邀请基金经理在网上演绎市场。

两天前,即2012年7月18日,新东方刚刚宣布收到美国证券交易所(SEC)的一封信,股价直接暴跌36.8%;7月19日。 浑水公司(MuddyWater)突然发布了一份97页的卖空报告。 剑指的是新东方的金融欺诈、海外和国内股权结构中VIE的脆弱等问题。 8小时后,新东方下跌35%,至7.91美元。

2020年4月8日,未来公告称,在例行的内部审计过程中发现了一些员工的不当行为。该公司怀疑员工与外部供应商勾结。 伪造合同和其他文件错误地夸大了轻课程的销售数据。 闪电清洁剂销售占公司2020财年收入的3%至4%。

涉及欺诈的闪电视台很可能是一个很好的未来,学习和思考轻课官方网站。 学习和思考轻课是一种在线学习产品,供6至12岁的学生使用人工智能互动直播模式,帮助学生预览和复习,巩固教材的知识。 该产品已于2018年2月正式推出两年。

我们都认为这是一家好公司。 在2019年第三季度,一直保持低调奢侈的Hillicks在未来增加了547500,增加了4%,成为未来的第三大头寸。

然而,一个好的未来问题从来没有是一个好的业务问题,但这是一个问题,业务是否被注入。 毕竟,教育是一堂课。它不像咖啡。如果你没有牛奶泡沫,你怎么能称它为拿铁咖啡(咖啡时间>)?

事实上,早在两年前,美好的未来就成了浑水的目标。 2018年6月13日,浑水机构发布了70页短期报告,指出2016年国内K12教育巨头的良好未来。 粉刷财务报告。 受此报告影响,当时中国教育行业市值最高的公司股价下跌了近10%。 它直接下跌了20亿美元。

预计2016-2018财年累计净利润率仅为8.8%,但披露数据为12.4%。 此外,预计2018年的实际净利润率仅为10.4%,但未来披露的数字为11.6%。

但是当我们仔细看整个报告时,浑水在未来的两笔交易中投入了大量的资金,这两笔交易在2015年是一项很好的未来投资。 并宣布志康一对一与温和的辅导和未来投资的顺利研究。 2011年,一家教育中介咨询子公司的东方人力主要负责招聘和安排教育培训学校的员工。 2016年,它以近0英镑的价格卖给了一家名为“北京顺顺”的信息咨询公司。 然而,良好的未来是一个重要的股东,在交易前。

在不到一年的时间里,顺顺的投资将增加到1.059亿美元。 这为今后的初始投资增加了2710万美元,并确认了2480万美元的税前利润。 浑水认为,2480万美元中约有1970万美元是通过未真正的资产出售的。

在浑水的报道中,出现了大量的IkewiseImprobable这个词。 这是因为浑水的结论是基于大量的调查和相同数量的假设。事实是会计欺诈或会计操作或正常行为。 这非常依赖于假设的可靠性。 与做空不同,老王认为浑水对未来的报道更像是挤压水。 浑水本身也承认,未来的商业是一项很好的业务,但表现却有一定的水分。

因此,与新东方一样,未来的股价也逐渐稳定,并逐渐填补了短期下跌的漏洞,达到了一个新的高点。 好的未来和新的东方已经成为反击和狩猎中的模式。

营销率(P/S):2020年,预计收入将达到8.5亿至8.7亿美元,这意味着全年营收将达到33.5亿美元,市盈率为9.19倍。 这有点高,但考虑到二级市场的情绪和在线教育的受欢迎程度并不少于10X。

市盈率(P≤E):2019年净利润率为14.3%。2018年净利润率为11.6%。2017年净利润率为11.2%。 假定2020年的平均利润率为12.4%,而2020年的净利润率为4.15亿美元,预计市盈率为74倍。 它也有点高,但它是否需要卖空?

新东方一直是教育领域的领导者。 新东方的自2012年被猎杀以来一直是所有有价值的投资者的最爱。 基本面健康,现金流动丰富,管理层可靠,商业模式简单,清晰,市场空间巨大。战略资本除了在2019年第三季度增持股份外,还在2019年第三季度增 它还增加了1058700股新东方的62%,其11大头寸的总市值为3.06亿美元。

市场营销率(P/S):2019年收入27.9亿美元,市场营销率为6.4X,远低于未来。 看看这个指标,我认为新东方更有潜力。

市盈率(P/E):2019年新东方的净利润为2.38亿美元,市盈率为75X,未来几乎相同。 在阅读了这个指标之后,我认为未来的潜力更大。 因为良好的未来净利润率应该更高。 同样的估值当然是好的。

但是新东方的领域从来没有仅仅是针对未来。 老王还记得2015年中国A股三个月大牛市时的感受:我公司年收入12亿美元,是全通教育的40倍。 但我的市值只有37亿美元(233亿)甚至不到一半的全通教育。 是我错了还是整个教育错了? 美国股市的估值太低,或者A股的估值太高。

这是托拜·霍诺托贝的选择。 当新东方选择老虎基金投资于VIE结构在美国上市时,他变得美观;但随着A股牛市外资的逐渐开放。 新东方也在计划他们的10年计划。

这是为了继续坚持离线学校的形式。 或者如火如荼地进行在线教育,以确定是否可靠。 你知道,在线教育在当时的收入和利润是不可靠的,但新东方能直接放弃吗? 如果别人因为这个生意而超车呢? 如果销售收入不能迅速增长,那么这两条业务线就是相互争斗的关系。 这项业务是否应单独设立? 我的主要业务是不要继续坚持美国的。

拿出一些高质量的资产,再次寻求新的上市。 因此,自2013年以来,新东方在线教育已成为新东方关注的焦点。

事后醒来后,老余一再打电话给马化腾,说:哦,这真的很抱歉。 马师兄留下了一句话:你太多了。我在和你谈生意,但你就是这么喝的。 。

也许如果你不喝酒,腾讯就不必等到2016年才能与新东方合作。 作为教育界的阿里巴巴和腾讯,未来和新东方不应该拥抱这条线。 我相信。 如何拥抱新东方是第一个加入腾讯阵营的公司。

在2013年之前,几乎所有的投资者都会问这样一个问题:如果腾讯这样做,你会怎么做? 它有流量,用户有足够的技术。你怎么竞争? 毕竟,CTT(CopytoTencent)模型对腾讯来说是一种具有成本效益的运营理念。

这个问题的巅峰是腾讯和360之间的3Q战争。马化腾最终强迫周宏业退出,但腾讯在战略层面的所有高层都发生了变化。 不再是经营和产品导向,而是成为投资银行和投资的方向。

2020年4月3日,腾讯以2.6亿美元收购了虎牙1652.38亿股。腾讯的投票权增加到50.1%。 他成为虎牙最大的股东,任命了新董事长和三位董事。 从那时起,虎牙正式进入腾讯领土。

2018年3月9日,腾讯在2016年投资了30亿美元。 腾讯目前是杜宇37.2%的最大股东。

腾讯的逻辑很简单,可以通过社交赚钱来赚取口碑。 因此,所有投资和并购都是基于能够承担自由流动的转变和保留深度耕作。

以这种方式,腾讯从最初的15年制造了自己的产品,并在未来10年投资于交通公司,然后购买了这些公司。 互联网的垄断属于腾讯。

但在腾讯投资的许多公司中,游戏和社交都很好,但其中一家公司经常被猎杀,即pinduoduo(nasdaq)在2020年第一季度增持。 根据SE月3日的披露,腾讯增持了5000万美元的股份,pinduoduo的第二大股东总共拥有29.2%的股份。

两天前,老王和一位被JD.com收购的电子商务高管朋友谈到了,他承认:中国互联网的流量也遵循2/8的规律。 最好的公司也有20%的水。如果是相反的方向,要非常小心。我以前在过的公司发现它是99/1。难怪它被买了。 然后就没有追随者了。 。

假设我在美国集团购买了88元的理发项目,实际支付88元,商家收入86元。 此时,作为一个平台,美团的收入是2元。

根据传统逻辑,美团等团购平台可以确定88元的营业收入为86元,2元的营业成本为毛利;对于一些互联网公司。 你也可以证实,2元是商业收入,业务成本被忽略,其他成本被记录为成本。

团购业务的祖先格鲁普最初选择了88元作为销售收入。 2011年6月,格鲁普提交了一份首次公开募股声明,准备上市。 结果被SEC(CSRC)驳回了。 同年11月,格鲁普再次提交了一份修订后的IPO声明,他们说:“对不起。” 我们过去的会计确认规则是不准确的。 这次他们花了2元钱。

你为什么要花88元,因为估值很高? 这也是88对.2的销售收入,这是非常不同的。 但结果是,只有2元的销售收入才能在这个时候产生新的指标,这是GMV的第一个来源。 毕竟,平台上的订单价值可以更好地反映互联网行业的特点。

中文翻译可以翻译为:GMV是我们交易平台上确认的货物或服务的订单价值,无论买卖双方是否最终解决了这笔交易,无论双方如何解决这笔交易。 。

因此,让我们做一个简单的算术问题,根据它的定义,每天不超过100万,假设每个人每月交易100万美元,这需要多少人每月交易1亿美元。 三点三就够了。 (3.3)x100万/日x31天=9900万。

互联网的30年发展名义上促进了信息的传播,但事实上,许多公司利用技术手段来发现人性的邪恶,并以数字化的方式进行评估和实现。

2017年,一家知名的在线教育平台公司放弃了其原始业务指标,以影响香港的上市,并切换到平台总成交量的统计维度。 我希望所有组织都能在平台上帮助他们取得巨大的成就,包括交易中的税费。 香港股市很简单。

赚钱的公司越多,损益表下的项目就越多,净利润就越少,损益表顶部的项目就越多,即收入不足。 GMV;如果GMV不够,那是什么? 这是一个令人窒息的梦想。

老王曾听他的同事讲述过一个著名的外国资本基金的老年过去,作为一家东北方便面公司的尽职调查市场运营数据都是非常迷人和美丽的。 就在这时,一个财务调整的四个孩子觉得这个数字不对,所以他买了一张去沈阳的票,去了当地的超市和其他方便面。 根本没有办法看到渠道。 在整理了资料和数据后,这份报告被发送到外资基金中国领导人的电子邮件地址。 几天后,团队会议的桌子被认为是因为欺诈而被取消的。 谁认为桌子上有一大箱泡沫面?中国的负责人说:有这种产品的公司怎么能伪造它? 谁让你去实地考察?

每当我讲述这个故事时,老王都在哭着笑,不是因为投资的损失,而是因为负责人的第一反应。 当然,投资后来提出了损失,她也搬到了其他机构。

每个项目对项目组人员进行两个月的调查需要两个月的时间,这样他就不会受到启发。 没有奖励,没有KPI,没有晋升。 如果你投票,只要我离开这个项目,这是我的杠杆。

如果你仍然需要做税务调整,价格需要重新谈判。 但谁最终代表组织的利益? 财务调整是固定成本投资经理的固定工资(相信卡瑞是永恒的)。咨询公司是固定成本。

尽职调查有很多细节和运气,但如何奖励和惩罚严格的激励机制是必不可少的。 创造价值是核心。

第一,所有问题都必须由首席财务官等高管回答,他们不能接触任何其他员工,也不能在温暖的接待下与他们一起吃饭和喝酒。 也就是说,如果你不配合调整数据,你将不得不花时间删除一些内容,直到你问一些敏感的问题。

民营企业一般由老板决定。 老板对财务的了解远远高于首席财务官。 一般来说,海外上市和非四大审计公司都是受灾最严重的地区.

还有很长的路要去了解互联网行业的尽职调查。 有一次,有人问老王他是怎么估值的。 我说,使用ARPU值(一个用户的价值),每个用户每月生活80美元,每天生活120美元。 然后这位朋友问我,里面有很多水军。 但问题是没有别的地方了。 估值已经被考虑了很长一段时间了。 毕竟,最好是模糊和正确,而不是准确的错误。

如何在2011年击败狩猎展览技术,在2012年取得了成功,在2018年取得了成功。 有相应的方法和经验。

第三,一系列积极的新闻稿介绍了最新的业务发展和金融数据,以反驳卖方对卖方指控的指控,并解释了卖方指控的相应变化。

第五,加强内部通信,通过面对面会议、内部电话会议或电子邮件向所有员工介绍当前的特殊情况。 为员工准备常见的问题和答案清单,以便在询问客户和供应商时正确响应。

在中国股市的反猎杀行动中,传播迅速而积极地与美国投资者交流信息,而不是突破狩猎信息,这可以说是一项标准的行动。

2011年6月28日,浑水公司突然质疑股价下跌逾30%。 6月29日,Chase很快向广大投资者宣布,季度现金股利每股上涨10.17%。 雪松6月30日的股价继续上涨14.53%至15.76美元. 浑水公司负责人卡森·布洛克(CarsonBlock)也表示,他对展会通信的答复感到满意。 纽约7月1日的股价继续上涨10.66%.

2007-2008年,美国爆发了一场长期的金融危机. 在多次降息之后,金融市场仍然存在严重的流动性短缺。经济形势仍未改善。 因此,美联储将美联储的资产负债表从9500亿美元扩大到4.5万亿美元。

美联储的大规模放水给市场带来了数万亿美元的流动性,这帮助了美国摆脱了金融危机,但它已成为美联储必须尽快进入议程的重要任务。 因为随着美国经济的复苏,资产泡沫将继续放松。 逐步收缩表可以为未来的货币政策运作留出空间,也可以刺激银行信贷将资金从超额储备转移到实体经济。

与此同时,中国人民银行(PBoC)的资产负债表从4万亿美元扩大到2016年。 中国人民银行(PBoC)的总资产规模为32万亿元,相当于5万亿美元,同期美联储的总资产规模为4万亿美元。

2016年,中国国内生产总值(Gdp)为113只爪子,916亿美元(185只),中国619亿美元,相当于美国的60%。 但中国人民银行比美国拥有更多的资产。

在此期间,移动互联网蓬勃发展,野蛮发展。我们看到的所有商业巨头实际上都享受流动性宽松的股息,因为他们的钱是由首都支付的。 中国央行支付了资本。 小米美团评论滴滴蚂蚁金融服务集团无一例外。

2016年,中国央行开始缩减资产负债表(缩减资产负债表)以收回贷款。 这样,整个社会的资金就减少了社会流动的总金额,减少了资本方面的紧张。 直到2017年,基金才开始融资,2018年企业融资资本寒冬等。 张颖在寒冷的冬天打了50%以上。

然后我们看到公司很难筹集资金,但背后是投资机构和基金很难筹集资金,背后是那些被政策和流动性绑定的大型捐助者。 一系列高估值的公司,如OfoMobai自行车,并不仅仅是在商业运营中,而是在死亡的时候。 没有办法支持寒冷的冬天的高估值资本。

目前,最令人尴尬的是:滴滴汽车(瓜子豆)、尚唐科技、贵宾教育等尚未上市的高估值公司。

新东方作为一个传统的离线教育巨头,在过渡过程中经历了各种各样的风暴,并被问及谁学习陈向东和朴新教育高管。 然后,不仅反击成功,而且还坐在教育兄弟的王位上,最后与鹅厂握手,终于找到了自己的方法。 在未来,十分之九的后续行动将成为阿里百度或头条新闻团队的一员。

一旦教育公司进入互联网,它们就必须遵循互联网的方式。 在变化过程中,如果着陆风险控制不跟上下属的实施变形,这是传统教育和培训机构在线GMV的诱惑基础。 在此过程中,如何将GMV的水分挤出到教育公司预付款背后的现金流的性质和商业模式中。 不要仅仅因为隔壁任何制度的投资,我必须遵循自己的业务和资本投资逻辑。

我们不得不说,欺诈和崩溃的原理背后是互联网流量的严重下降,KPI继续加强流量。 在每一个假员工和假企业的心中。 背后的宏观经济正在收紧资本市场,导致企业增长和利润受到严重压缩,成本最低。 加强内部审计,加强监督。 如果企业没有自己的造血能力,玩资本游戏就会很痛苦。

瑞星刚刚开始了一个好的未来,尽快免除了二手车的责任,许多滴滴等等。美联储收缩表的沙子是在扩大表格时收获股利公司的一座山。 这是一座山,没有尽头。

4.当新东方股价跌至最低点时,不仅是老余在中国企业家协会的朋友,也是许多来自新东方的学生。 他们都买了新东方(包括老王),当时只有一种信念:辛敏红。 老余说,一位学生给他写了一封信:当新东方跌到12美元时,他把所有2万美元都花在了股价上涨后,赚了3万美元。 但是当瑞星被猎杀时,我们不会买它。我们只会很快用1.8%/2.8%的优惠券来买咖啡。你知道原因和区别吗? 你是个很好的产品。

曾经有一个经典的词,你问公司的老板他缺少什么。 99%的人对你说,缺钱。 那么,你可能会想知道其他才华横溢、聪明的老板缺少什么。 答案是:两倍的钱。

如何克服经济危机? 打印钱。 美国有足够的马力,中国不会放弃核心,因为太阳在我们手中的那一刻像往常一样上升。

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